大背景是非政府性货基还是其他的稳定币自1800年以来，334个货币锚中只有14%幸存下来。锚定往往由于宏观脆弱性、投机和治理问题而失败。TerraUSD De-peg、硅谷银行和TrueUSD de-peg等等，这就注定了我们的Research原则和投资原则：在StableFin增长中参与它，USDe peg之前离开它。没有立场只做提炼因子。

https://omen.wisburg.com/reports?page=1&group=17&tag=216&id=25721

金融系统当中只讲数据不讲结构是不专业的，基于这一原则我们重点分析Etherum-Ethena-USDe的潜在增长和潜在风险。

USDe增长端

稳定币市场ENA-USDe 目前USDe大概31亿美金、整个稳定币市场1600多亿美金。https://defillama.com/stablecoins?backing=FIATSTABLES&backing=CRYPTOSTABLES&backing=ALGOSTABLES占zai比1.875%+USDe的增长空间幅度比较大。Ethena是潜在的stable的头部，而上一个历史性头部的算法稳定币UST 市场规模在160亿美金附近。

https://dune.com/noxiousq/ethena-usde

https://dune.com/0xgigamesh/usde-and-susde-pegs

https://drive.google.com/file/d/1fpJhXHHf24HDnT0NQDE-Z1xv2kcX9kwk/view?usp=drive_link

USDe占比整个稳定币市场1.875%+USDe的增长空间幅度比较大。Ethena是潜在的stable的头部，而上一个历史性头部的算法稳定币UST 市场规模在160亿美金附近。多数其他的算法稳定币项目basis.cash、Terra等都失败了。Deutsche Bank Research的调查显示，只有18%的消费者预期稳定币将会繁荣，而42%的人认为它们将会消失。因为宏观脆弱性、投机和治理问题而失败。