在拜读完BitMex Research关于mstr的债券结构视角对于mastr（微策略）研报之后，决定奋笔写上这么一篇檄文，上原文链接https://blog.bitmex.com/microstrategy-bonds-can-mstr-get-liquidated/#

这篇研究是从MicroStrategy 的未偿还债券的结构和可兑换性视角切入的，也就是我们平常所说的债务视角。说一说背景：MicroStrategy 目前号称拥有超过 250,000 BTC，五次股票发行筹集高达 44 亿美元的资金，用来购买比特币“即一家AI服务为主业公司的号称买了25万枚比特币”，并且这家mstr在近一年的市场表现用旱地拔葱来形容也不为过。单一看股价不看资产端是不专业的、好上两种资产正相关图：

基本上我们可以看到BTC和MSTR处于一个正相关的价格走势，换句话说BTC涨多少MSTR加倍涨多少，这是有MSTR的资产和发债买BTC模式决定的。我们基本上可以看到溢价很严重，我算了一下基本上在177%+的溢价，也就是意味着277%，目前价格意味着持有MSTR的投资人要为MSTR持有的每枚比特币付出24.6万美金的成本。

Mstr的发债买币模式，Cashflow不出问题，债务结构杠杆率不是很高，单一从债务端、债券结构和期限去驱动mstr这家公司清算崩盘基本上币价得去15,000 美元，对于目前92,000美元的市价，几乎不太可能，那么债券又得到2028的时间驱动mstr去刚兑这些企业债，，之前未行权的债券普遍溢价44%，现在到2028的债券177%，除非业务发生“根本性变化”。如果比特币价格下跌，要刚兑！。老黑家这篇文章好像讲了很多又好像没讲，（类似很多模式上看一直涨，债务上看不出来要跌，也不排除横盘可能）系列的废话研报。

MicroStrategy 的老板Michael Saylor +Grayscale 的老板 Barry Silbert ，2017 年发起“纽约协议”，硬刚原教旨和core开发者，让即业界放弃比特币，使用 BTC1 客户端的替代货币“SegWit2x”。这背后有很多关于机构的利益，关于SegWit2x的拓展知识点阅读 https://blog.bitmex.com/zh_cn-the-segwit2x-hardfork-the-supporters-and-opponents/

这个结果当然和其他BSV、BRC20… …等等一切想要硬分叉BTC的企图一样，失败了~

我靠，POW才是唯一的真神，原教旨才是唯一的真神…

是不是看完这些和MSTR股价还要一直左脚踩右脚上天呢？再拉个5倍？

WTF??? 你在幻想什么！！！纽约帮无限买币能买到10%吗？SegWit2x失败是POW的有着足够的去中心化的你不买到51%，双花攻击比特币，你说分叉就分叉？你说多少价格就多少价格？51%总量意味着9450亿美元… … 不说Michael Saylor、Barry Silbert这帮人有没有9450亿美元、筹集、发债… …的能力，就算有你也至少是黄仁勋这个级别的叙事。

你怎么不确保你在梦里的9450亿美金买币的过程中，不会被潘兴广场、香缘这帮阵营的开倒车的做空盯上… …去你妈的MSTR!!! 给老子跌！